博时基金邓欣雨： 权益资产配置正当时 积极做多股票、可转债

自2008年硕士毕业后就开启大类资产投资之旅，博时基金基金经理邓欣雨在债券、可转债、股票市场深耕了将近15年，在多资产配置方面拥有扎实研究功底和丰富投资经验。

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数据显示，邓欣雨目前管理8只基金，合计管理规模逼近170亿元。他自2013年担任基金经理以来，截至4月13日，任职总回报达到122.83%，年化回报达到8.75%，而同期中证综合债回报仅4.53%。

展望后市，邓欣雨认为，从大类资产配置维度看，权益类资产目前性价比最高，看好股票市场、可转债市场的投资机遇。

重视大类资产配置

邓欣雨多年来深耕多元资产，对纯债、可转债、股票投资均拥有扎实研究功底和丰富投资经验。他自2013年正式担纲基金经理，投资经验近10年，目前管理着偏债混合、二级债券、可转债基等8只基金，合计管理规模逼近170亿元。

邓欣雨管理的多为含“权”产品，横跨债券、股票、可转债等品种，因此，非常重视大类资产配置。他表示，大类资产配置决定了组合90%以上的收益波动特征，绝对收益实现和回撤控制的最主要源头来自大类资产配置。

历经市场多轮牛熊洗礼，邓欣雨的投资风格更偏稳健。在框架上，他先会基于宏观经济整体预期自上而下对各类资产未来的投资机会做判断，其中，宏观经济整体预期的参数包括经济增长和通胀水平、货币投放总量、信贷总量、社会融资总量等一些经济数据指标；之后，从对市场中性观察的角度，找出对宏观政策相对受益或自身产业趋势发展比较好的资产。

在此基础上，邓欣雨会重点分析资产性价比，主要包含两个方面，一是估值，二是市场有无反映该类资产的预期（表现为价格是否已经上涨）。操作上，对于性价比高的资产会超配，对于性价比适中的会标配，对于性价比不高的会继续等待时机。

积极做多股票、可转债

邓欣雨认为，从大类资产配置维度看，权益类资产目前性价比最高。分析基本面、政策面、流动性、情绪面等，股票市场都拥有较好的预期。历史经验和统计规律分析也是如此，站在目前位置看未来一到两年，权益市场胜率有望超80%。

因此，邓欣雨表示，从资产配置角度来说，应该重配权益而稍微轻配债券。假如现在调整组合的持有比例，会慢慢降低纯债配置，增加股票和可转债的配置比例，自己从去年底开始逐渐增配可转债。

谈及具体看好的方向，邓欣雨表示，今年政策导向是非常值得关注的思路，比较看好信创、半导体、中特估、数字中国等。此外，医药行业也有细分市场机会，如中药、创新药。他还看好人工智能领域，这个是具备颠覆性影响的，或成为火爆全年的主线。

对转债市场，邓欣雨认为，可转债市场最主要上涨推动力来自股市，因此，在看好未来权益市场的基础上，他更看好“偏股型”可转债标的。不过，目前可转债市场估值不低，主要是因为大类资产配置的“股强债弱”这个投资方向成为市场共识，资金对可转债的配置的力度较强，估值压缩风险不大，韧性会偏强，但相对来说，可转债的预期回报需要降低。

对于纯债市场，邓欣雨认为，目前信用利差较低，对纯债市场逐渐转向谨慎。但他也认为，债券市场调整之后会有机会，同时，目前经济仍处于弱复苏，债券收益率上行的风险也不大，大概率是窄幅震荡，比较看好的是2年期高信用品种，相对来说票息高一些、期限不长，抗风险的能力也还可以。

谈及市场风险点，邓欣雨表示，年初市场对经济复苏预期较强，但今年以来的数据表明当前是“弱现实”，整体市场预期有所修正，对经济复苏的预期在降低。在此背景下，需要密切关注是否有相关刺激政策出台，加速经济恢复，若有此类举措，则对纯债市场会有冲击，但相对利好权益市场。

（文章来源：中国基金报）

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